本轮科技股下跌与7月调整的核心区别是什么？

核心在于散户投资者的行为变化以及微观交易结构的恶化。7月调整时散户积极进行逢低买入，而本轮下跌中散户买盘明显缺席，同时回购支撑减弱。

摩根大通报告指出的“回购流量悬崖”指什么？

指企业在特定财报窗口期前后的股票回购静默期与资金阶段性断档，导致失去来自上市公司自身的托市买盘。

当市场空头头寸较少时，缺乏因空头回补而触发的快速反弹动能（即逼空效应），使得股价在遭遇抛压时更容易出现单边下行。

在美股科技板块经历新一轮剧烈震荡之际，华尔街头部机构的研报揭示了市场内部交易机制的微妙裂变。摩根大通在最新发布的研究报告中明确指出，当前以人工智能基础设施为代表的科技股遭抛售环境，在微观结构上明显劣于今年7月的那轮阶段性调整。

与7月调整期间散户投资者踊跃入场、形成托底支撑的景象不同，本轮下行中散户群体的“逢低买入”行为几近消失。分析表明，散户风险偏好的冷却直接削弱了板块的流动性缓冲垫。当场外买盘不再盲目跟进抄底，市场在面临机构抛压时，价格下探的阻力显著减小，波动率呈现脉冲式放大。

除了散户资金的阶段性退潮，上市公司自身的资本运作节奏也构成了本轮下跌的压力源。摩根大通指出，当前正值企业股票回购的敏感窗口期，回购流量面临阶段性悬崖。在财报披露前的静默期内，大量科技巨头被迫暂停股票回购计划。

这种企业级买盘的集体缺席，使得市场失去了一道重要的防线。过去几个季度中，巨额回购是支撑高估值科技股维持韧性的关键力量。当宏观预期扰动与微观回购断档在时间节点上发生共振，板块内部的资金供需平衡随即发生倾斜，放大了价格的向下回撤幅度。

“当前AI基础设施股票的下跌环境明显劣于今年7月的那轮调整，散户投资者迄今缺乏‘逢低买入’行为，叠加回购流量悬崖、淡仓稀薄以及杠杆ETF规模变化，市场缺乏快速反弹的结构性条件。” —— 摩根大通研究报告

市场结构的另一大变化在于衍生品与空头力量的对比。报告强调，当前的空头仓位（淡仓）处于相对稀薄的状态，这意味着市场中缺乏足够的潜在空头回补动能。在以往的快速回调中，过高的空头比例往往会引发空头回补带来的逼空反弹，从而限制下跌的深度。

然而，在当前极低空头仓位与杠杆ETF规模收缩的背景下，市场既缺乏来自底部的自然买盘，也失去了依靠逼空行情触发绝地反击的契机。这种多空力量与流动性机制的共同变化，解释了为何本轮科技股调整表现得更为胶着与沉闷。